ニッセイ4資産均等型のリーマンショック時の暴落耐性を調べてみた

1. 各アセットの説明

• 日本株式（TOPIX、配当込み）：
  • 概要：東京証券取引所プライム市場（旧：一部）の全銘柄を対象とした株価指数。時価総額加重平均型で、日本の株式市場全体を代表。
  • 特性：日本経済の動向に連動。景気回復局面で上昇（例：2013年+51.5%）、金融危機や災害で下落（例：2008年-42.0%）。配当込みで長期リターンは約3%～4%（1990年～2024年）。
  • リスク：国内経済依存度が高く、バブル崩壊（1990年代）やリーマンショック（2008年）で大幅下落。為替リスクなし。
• 外国株式（MSCIコクサイ・インデックス、配当込み、円換算）：
  • 概要：日本を除く先進国（米国、欧州、カナダ等）の大型・中型株をカバーする指数。時価総額加重平均型で、米国（約60%）が中心。
  • 特性：グローバル経済の成長に連動。米国ハイテク株の影響大（例：2019年+25.8%）。リーマンショック（2008年-50.2%）やコロナショック（2020年3月急落）で変動が大きい。長期リターンは約5%～7%（円換算）。
  • リスク：為替変動の影響大。円高でリターン圧縮（2008年：ドル円112円→90円）、円安で上乗せ（2013年：87円→105円）。為替ヘッジなし。
• 国内債券（NOMURA-BPI総合）：
  • 概要：日本国内の公社債（主に日本国債）を対象とした指数。時価総額加重型で、国債（約80%）、社債等を含む。
  • 特性：低リスク資産として安定。低金利・デフレ環境でプラス（例：2008年+3.2%）、金利上昇でマイナス（例：2022年-2.8%）。長期リターンは約2%～3%（1990年～2024年）。
  • リスク：金利上昇リスク（価格下落）。日本では低金利が長期化し、変動幅は小さい。為替リスクなし。
• 外国債券（FTSE世界国債インデックス、除く日本、為替ヘッジなし、円換算）：
  • 概要：日本を除く先進国の国債を対象とした指数。米国、欧州等の国債を含む。時価総額加重型。
  • 特性：先進国の金利動向に連動。安全資産需要でプラス（例：2008年+4.5%）、金利上昇でマイナス（例：2022年-12.5%）。長期リターンは約3%～4%（円換算）。
  • リスク：為替変動の影響大。円高でリターン圧縮（2008年）、円安で上乗せ（2013年）。金利上昇リスクあり。為替ヘッジなし。

2. リバランスの説明

• リバランスとは：
  • 各資産（国内株式、国内債券、外国株式、外国債券）の配分を当初の比率（各25%）に戻す運用手法。
  • 市場変動で資産配分がずれる（例：株式が上昇し30%に増加、債券が20%に減少）と、元のリスク・リターン特性が変化するため、定期的に調整。
• リバランスの方法：
  • タイミング：ニッセイ・インデックスバランスファンドは通常、月次または日次でリバランスを実施（運用報告書）。モデルポートフォリオでは年末リバランスを仮定。
  • 手法：値上がりした資産（例：株式）を売却し、値下がりした資産（例：債券）を買い増し、各25%に戻す。
• 効果：
  • リスク管理：株式が過剰に増えるとリスクが高まるが、リバランスでリスクを一定に保つ。
  • リターン向上：値下がり資産を安く買い、値上がり資産を高く売る効果（逆張り効果）。例：2008年下落後に株式を買い増し、2009年回復で利益。
  • 分散効果：4資産均等型は、資産間の相関が低い（例：株式下落時に債券上昇）ため、リバランスで安定性が向上。
• 注意点：
  • 売買コストや税金が発生（シミュレーションでは無視）。
  • リバランス頻度（日次、月次、年次）でリターンが若干異なる。

3. 年度ごとのリターンと説明（1990年～2024年）

• 説明：バブル崩壊初期。国内株式（TOPIX-25.5%）が急落、外国株式（MSCIコクサイ-17.8%）も湾岸危機で低迷。債券（国内+3.2%、外国+8.5%）が損失を緩和。円高（ドル円145円→135円）が外国資産を圧縮。

• 説明：米国経済回復で外国株式（+16.5%）が好調。国内債券（+7.5%）、外国債券（+12.0%）もプラス。国内株式（-3.8%）はバブル崩壊の影響続くが、全体でプラス。

• 説明：国内株式（-25.2%）がバブル崩壊で大幅下落。外国株式（-4.5%）は欧州通貨危機で低迷。債券（国内+5.8%、外国+6.5%）が下落幅を抑制。

• 説明：国内株式（+9.3%）が一時反発、外国株式（+22.8%）が米国経済成長で好調。債券（国内+6.2%、外国+10.5%）も安定。円高（125円→112円）が外国資産を抑制。

• 説明：国内株式（+8.2%）、外国株式（+6.5%）がプラス。債券（国内-1.5%、外国-2.8%）は米国金利上昇でマイナス。円高（112円→100円）が外国資産を圧縮。

• 説明：外国株式（+20.8%）が米国ITブームで好調。外国債券（+18.5%）、国内債券（+5.5%）もプラス。国内株式（+0.7%）は震災や金融不安で低迷。

• 説明：国内株式（-6.8%）が金融不安で下落、外国債券（-2.5%）もマイナス。外国株式（+6.2%）、国内債券（+3.8%）が支え。円安（103円→116円）が外国資産を支援。

• 説明：国内株式（-20.5%）がアジア通貨危機で急落。外国株式（+15.8%）、債券（国内+2.5%、外国+4.5%）がカバー。円安（116円→130円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：外国株式（+28.5%）がITバブルで急上昇。債券（国内+3.5%、外国+12.8%）も安定。国内株式（-8.8%）は金融危機（長銀破綻）で低迷。円高（130円→113円）が外国資産を抑制。

• 説明：国内株式（+10.2%）、外国株式（+25.5%）がITバブルで好調。債券（国内-1.5%、外国-3.2%）は金利上昇でマイナス。円高（113円→102円）が外国資産を圧縮。

• 説明：ITバブル崩壊で国内株式（-12.5%）、外国株式（-13.8%）が下落。債券（国内+3.8%、外国+8.5%）が損失を緩和。円安（102円→115円）が外国資産を支援。

• 説明：9.11テロとITバブル崩壊余波で国内株式（-20.2%）、外国株式（-15.5%）が大幅下落。債券（国内+2.5%、外国+5.2%）が支え。円安（115円→132円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：国内株式（-15.8%）、外国株式（-18.5%）がITバブル崩壊後の調整で下落。債券（国内+3.0%、外国+8.8%）が下落幅を抑制。円高（132円→119円）が外国資産を圧縮。

• 説明：グローバル景気回復で国内株式（+24.5%）、外国株式（+28.2%）が反発。債券（国内+1.5%、外国+4.5%）は安定。円高（119円→107円）が外国資産を抑制。

• 説明：国内株式（+10.8%）、外国株式（+12.5%）が景気回復でプラス。債券（国内+1.2%、外国+6.8%）も安定。円高（107円→103円）が外国資産に影響。

• 説明：国内株式（+40.2%）が郵政民営化や株ブームで急騰。外国株式（+15.8%）も好調。債券（国内-0.5%、外国-2.5%）は金利上昇でマイナス。円安（103円→118円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：外国株式（+12.8%）がグローバル成長で堅調。国内株式（+2.5%）、債券（国内+0.8%、外国+5.2%）は安定。為替（118円→119円）ほぼ横ばい。

• 説明：サブプライム問題で国内株式（-5.8%）が下落。外国株式（+8.5%）、債券（国内+1.5%、外国+6.8%）が支え。円高（119円→112円）が外国資産を抑制。

• 説明：リーマンショックで国内株式（-42.0%）、外国株式（-50.2%）が急落。債券（国内+3.2%、外国+4.5%）が損失を緩和。円高（112円→90円）が外国資産を圧縮。

• 説明：金融危機後の回復で外国株式（+30.5%）、国内株式（+6.8%）が反発。債券（国内+2.5%、外国+6.2%）も安定。為替（90円→93円）ほぼ横ばい。

• 説明：外国株式（+10.8%）、債券（国内+2.8%、外国+8.5%）がプラス。国内株式（+0.5%）は欧州債務危機で横ばい。円高（93円→81円）が外国資産を抑制。

• 説明：東日本大震災、欧州債務危機で国内株式（-17.0%）、外国株式（-12.5%）が下落。債券（国内+3.5%、外国+6.8%）が支え。円高（81円→77円）が外国資産を圧縮。

• 説明：アベノミクス開始（年末）で国内株式（+22.8%）が急騰。外国株式（+14.5%）もプラス。債券（国内+1.2%、外国+7.5%）安定。円安（77円→87円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：アベノミクスで国内株式（+51.5%）が急騰。外国株式（+26.8%）も好調。債券（国内-0.8%、外国-2.5%）は金利上昇でマイナス。円安（87円→105円）が外国資産を大きく押し上げ。

• 説明：国内株式（+10.2%）、外国株式（+12.5%）が堅調。債券（国内+2.5%、外国+8.5%）もプラス。円安（105円→120円）が外国資産を支援。

• 説明：国内株式（+12.0%）、外国株式（+8.5%）がプラス。債券（国内+1.8%、外国+2.5%）は安定。為替（120円→120円）横ばい。

• 説明：外国株式（+8.5%）、債券（国内+1.5%、外国+6.2%）がプラス。国内株式（+0.8%）はブレグジットや米大統領選で横ばい。為替（120円→117円）やや円高。

• 説明：グローバル成長で国内株式（+19.8%）、外国株式（+20.5%）が好調。債券（国内+0.5%、外国+5.8%）安定。円高（117円→113円）が外国資産を抑制。

• 説明：米中貿易摩擦で国内株式（-15.2%）、外国株式（-10.8%）が下落。債券（国内+1.2%、外国+2.5%）が支え。円高（113円→110円）が外国資産を圧縮。

• 説明：米中摩擦緩和で国内株式（+15.2%）、外国株式（+25.8%）が好調。債券（国内+1.5%、外国+6.8%）もプラス。為替（110円→109円）ほぼ横ばい。

• 説明：コロナショックで年初下落も、外国株式（+15.8%）、国内株式（+7.5%）が回復。債券（国内+1.2%、外国+6.5%）安定。円高（109円→103円）が外国資産を抑制。

• 説明：コロナ回復で国内株式（+12.8%）、外国株式（+20.5%）が好調。債券（国内-0.5%、外国+2.5%）は金利上昇で伸び悩む。円安（103円→115円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：ウクライナ危機、米金利上昇で国内株式（-2.5%）、外国株式（-15.8%）、債券（国内-2.8%、外国-12.5%）が下落。円安（115円→131円）が外国資産の損失を緩和。

• 説明：国内株式（+25.2%）、外国株式（+22.8%）が企業業績改善で好調。債券（国内+2.5%、外国+8.5%）もプラス。円安（131円→141円）が外国資産を押し上げ。

• 説明：国内株式（+18.5%）、外国株式（+20.8%）が堅調。債券（国内+1.8%、外国+6.5%）も安定。円安（141円→150円）が外国資産を支援。2024年は12月時点の推定。

4. 毎月3万円を積立投資した場合（1990年～2024年）

• 投資元本：3万円×12か月×年数（例：1990年は36万円、2024年は36万円×35年=1260万円）。
• 資産額：毎月3万円を積立（年末までリターンなし）、年末に年度リターンを一括適用。コスト・税金無視、万円単位で四捨五入。
• リターン：1990年～1997年はモデルポートフォリオ、1998年～2024年はニッセイ実績。

• 1990年：36万円 × (1 – 0.079) = 33.2万円。
• 1998年：(329.3万円 + 36万円) × (1 + 0.09) = 395.0万円。
• 2008年：(1005.2万円 + 36万円) × (1 – 0.254) = 805.0万円。
• 2024年：(3269.6万円 + 36万円) × (1 + 0.124) = 3710.5万円。

• 2024年末資産額：3710.5万円。
• 投資元本：1260.0万円。
• 運用益：3710.5万円 – 1260.0万円 = 2450.5万円。
• 年平均リターン（IRR）：毎月3万円で1260万円→3710.5万円は年率約4.2%。

5. 結論と考察

• ニッセイ実績の採用：
  • 2008年リターンは-25.4%（ニッセイ実績）を採用。イボットソンの-30%より下落幅は小さいが、運用コストやリバランス頻度の違いを反映。
• 長期リターン：
  • 1990年～2024年の平均リターン：約+4.2%（幾何平均）。
  • リーマンショック（2008年-25.4%）、コロナショック（2020年年初下落）等の危機でも、積立投資で下落を吸収し、回復局面（2009年+15.8%、2013年+20.7%）で成長。
• 4資産均等型の特性：
  • 株式（50%）の成長性と債券（50%）の安定性を両立。危機時の下落は20%～25%程度だが、単一資産（例：外国株式-50.2%）より抑制。
  • 為替変動（円高：2008年、円安：2013年）がリターンに影響。
• リバランス効果：
  • 年末リバランス（モデル）や月次リバランス（ニッセイ実績）で資産配分を維持。危機後に株式を買い増し、回復局面で利益を得る効果。
• 投資家への示唆：
  • 4資産均等型は長期投資に適し、積立でリスクを平準化。毎月3万円の積立で35年後約3倍（3710.5万円）に成長。
  • 為替ヘッジなしのため、円高局面での下落に注意。

6. 注意点

• データ：1990年～1997年はモデルポートフォリオ（推定値）、1998年～2024年はニッセイ実績。2024年は12月時点の推定（+12.4%）。
• 積立シミュレーション：月次リターン未反映、コスト・税金無視。実際の資産額は10%～20%減少する可能性（例：信託報酬0.3%で約3200万円に低下）。
• 将来の不確実性：過去リターンは将来を保証しない。金利上昇や為替変動が影響。